”Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning” står det å lese i alt av markedsmateriell for investeringsprodukter. Dette er riktig, men en mer treffende beskrivelse er kanskje ”historisk avkastning er en svært dårlig indikator på fremtidig avkastning”.
For de fleste fondsinvestorer er historiske data eneste måten å vurdere kvaliteten på et fond. Både historisk avkastning og risiko (målt ved volatilitet) er lett tilgjengelig for en hver, og det mest brukte verktøyet til dette i Norge er Morningstar. Det er noen år siden artikkelen ”The kiss of death: A 5-Star Morningstar Mutual Fund Rating?” ble publisert av Matthew R. Morey, en studie som fastslo at fond som oppnår 5 stjerner leverer dårligere 3-årsavkastning etter at de får sin 5. stjerne. Risikoen øker også i fondet. For en fondsinvestor er det altså en dårlig strategi å løpe etter 5-stjernesfondene i Mornignstar i følge Morey. Men hvordan skal du da kunne finne de beste fondene som kan gi deg den avkastningen du vil ha?
Lipper er et verdensledende selskap som leverer historiske tall og kategorisering av fond, tilsvarende Morningstar. Lipper, som tidligere ble ledet av Michael Lipper, ble solgt til Thomson Reuters i 1998. Det var derfor svært overraskende da guruen Michael Lipper nylig skrev i sin blogg at historikk er en svært dårlig indikator på fremtidig avkastning og at kategorisering (slik selskapet han solgte til Reuters tjente store penger på), var til liten hjelp for investorer! Han gikk til og med så langt å si at ”reliance on historic patterns could be dangerous to our wealth.” Dette er riktignok ikke nytt for oss som driver med uavhengig forvalterseleksjon, men å høre dette fra kilden til bruk av historiske data for utvelgelse av fond, er mildt sagt oppsiktsvekkende.
Hva er da erkjennelsen som Michael Lipper har gjort seg på sine eldre dager? Nemlig at for å finne de fondene som kommer til å levere best avkastning i fremtiden, må vi forstå hvordan forvalteren tenker og motiveres, hvordan investeringsprosessen foregår, og hvilke beslutningsprosesser som styrer forvaltningen i fondet. Hvilke typer aksjer fondet tidligere har hatt, eller tidligere avkastning og volatilitet, er en dårlig indikator for fremtiden.
Det er nettopp dette vi gjør i Forvaltningshuset! I stedet for å basere oss på fjorårets vinnere, forsøker vi å finne forvaltere som har en robust investeringsfilosofi, god investeringsprosess og stabilt team rundt seg, slik at det er sannsynlig at de klarer å gjenta sin historisk gode avkastning.
Å finne morgendagens vinnere blant fondsforvaltere kan etter min mening være like vanskelig som å finne morgendagens vinnere på børsen. Det krever hardt arbeid, erfaring og særdeles god innsikt i sitt investeringsobjekt, om det er en aksje eller et fond.